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A股即将迎来个股做空时代
时间:2012-06-27              字体:

  个股做空时代即将来临——来自券商的消息称,四家券商将自今日开始向投资者发放模拟交易的客户端、账号及密码,个股期权交易将自7、8月份进行试点,其正式推出也已为期不远。

  市场人士认为,个股期权的推出对A股市场来说意义重大,个股对冲工具的出现增强了投资者抵御市场风险的能力。虽然100万的投资门槛对于普通散户来说直接进入可能性并不大,但个股做空时代的来临将逐渐改变投资者的投资观念,对于期权标的股票的判断将越来越重要。

  个股做空时代即将来临

  两年前A股伴随着股指期货的推出进入对冲时代,如今个股做空时代也将来临。市场最新消息称,自上交所于6月8日正式启动了个股期权模拟交易之后,首批个股期权模拟交易的券商也浮出水面,分别是中信建投、国泰君安、国信证券和海通证券等4家。自今日开始,券商将向投资者发放模拟交易的客户端、账号及密码,7、8月份个股期权交易将进行试点。

  个股做空时代的即将到来,对A股市场会有怎样的影响?“个股期权如果推出,对A股市场来说意义重大,个股对冲工具的出现,增强了投资者抵御市场风险的能力。”万联证券研究所副所长王大刚昨日在接受信息时报记者采访时表示,个股期权的推出是市场改革的重大进步,给予了市场投资者更多的选择机会。在他看来,个股期权的推出与股指期货具有相同目的,即完善市场、平滑风险,与监管层推动长期资金入市可能也有一定的关系,“最近一段时间监管层一直在推动养老金入市,但这些资金现在入市的风险很大,原因之一就是他们没有合适的对冲机制。监管层在这个时候推出个股期权,为机构规避风险提供了操作手段。”

  从海外经验来看,个股期权对于股市的影响并不一样。在香港,个股期权的交易量比较清淡,但杠杆效应使得投资者更多将其作为套期保值工具;但在韩国股市,期权的交易量却远远高于股票的交易量。目前市场最为担心的是,个股期权的推出是否会分流市场资金?“这种可能性不大”,国海证券一分析师昨日在接受时报记者采访时表示,个股期权的资金量远远小于股指期货,而后者推出两年多来对市场的资金分流也不大,因此冲击资金的可能性很小。

  “今天下午公司发了文件,我看到目前的标的品种全部是蓝筹,像上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、工行、中石油这些。因此个股期权的推出,对活跃蓝筹股有一定的帮助。”国海证券分析师表示,从目前交易标的来看,个股期权的主要意义仍在于蓝筹。“最近一段时间蓝筹有一些闪光的地方,但大多数蓝筹都表现平平,归根结底仍是市场资金量不足的问题,造成股性不活跃。现在大家都认可蓝筹股的估值很低,向下空间很小,因此机构肯定是配置看涨期权,那么对于正股的活跃度必然会有所帮助。”上述国海证券分析师这样表示。从海外成熟市场的经验来看,个股期权对正股的交易量的确有一定拉动作用,因为期权拥有双向交易、日内回转交易的特点,可以带来较大的套利机会。而机构作为套利交易的主要参与力量,想要寻找期权套利机会就必须配置正股,正股交易活跃度自然也将因此提升。

  个人开户资金最少100万

  需要关注的是,记者从券商处得到的消息称,个人投资者在申请个股期权开户时,要保证金账户可用资金余额不低于人民币100万元,并需满足交易经验上的一系列条件。也就是说,个股期权的资金门槛比股指期货还要高。“由于投资门槛的限制,一般投资者参与的可能性不大,因此对于普通散户来说直接意义不大。”王大刚和国海证券分析师都这样表示。

  高门槛限制了中小投资者的参与度,但这并不意味着个股期权对于普通散户没有影响。国海证券分析师认为,一旦个股期权正式推出,投资者对于期权标的股票的判断将越来越重要。虽然目前整个市场的估值都比较低,但个股期权推出后,板块和个股都会迅速加剧分化,如果个股估值较高,就要考虑未来向下的可能性会比较大,“如果2007、2008年就有个股期权,中石油上市时就不会被炒到那么高,因为这么高的估值,不知道有多少机构等着做空。”

  叶檀对此也认为,个股期权的到来,A股市场的价格将更加难以把握。“我们曾经指责以前上海交易所的买空卖空,现在我们力图恢复原状,以实现股市的价格发现功能。只是对普通投资者而言,投资技术门槛更高,风险更大,市场草创期的群牛驰骋景观,一去不复返了。”

  而王大刚则认为,个股期权还会逐渐改变普通投资者的观念,“个股期权对于机构投资者的发展有推动作用,他们可以利用各种手段对冲风险,而中小投资者由于门槛限制却无法做到。这种趋势的发展会促使个人投资者更愿意将资金交给专业投资者去打理,这会是以后市场的发展趋势。”国海证券分析师对此也持相同观点,“A股市场会走上其他成熟资本市场的老路,散户会将资金交给阳光私募等机构。目前A股市场这种机构与散户间的博弈,会逐渐转变成机构之间的博弈,这是市场的转型需要。”

  此外,王大刚表示,个股期权的推出还会改变很多投资产品的设计,围绕个股的结构性产品也将在此基础上诞生。

  答疑解惑

  什么是个股期权?

  个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利,但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后,在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

  按行权时间不同,期权类型主要可分为欧式期权和美式期权。前者是指只有在合约到期日才被允许执行的期权,而后者则是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。据了解,管理层首批计划推出的个股期权模拟交易标的为欧式期权。

  期权“以小博大”的杠杆效应是吸引投资者的最大亮点。投资者在购买期权时并不需要支付全额资金,仅需支付权利金,因此损失有限;只要股价往有利方向前进,其获利的空间就比较广阔,因此被视作套期保值的重要工具。

  个股期权与权证有哪些区别?

  此前A股市场曾经历过权证时代,个股期权与权证很类似,但两者之间也有明显区别:目前沪深交易所拟推出的个股期权是典型的“场内期权”,就是由交易所设计的标准化合约,券商目前尚不能自行设计个股期权;而权证则是由投行自行设计的非标准化产品。

  股民怎样参与个股期权交易?

  期权账户由有期权业务资格的证券公司直接为投资者开立,个人投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币100万元。拟开户投资者还须具备个股期权基础知识、通过相关测试,至少具有累计三个月以上的个股期权模拟交易经验,完成包括到期行权在内的从开仓到交割的至少一个完整交易周期,完成至少5笔期权卖出开仓交易,且已开通融资融券交易账户。

  期权合约明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。例如,一张标准的期权合约乘数为100,这意味着合约持有人每次行权的正股数量为100股。据悉,管理层首批计划推出的个股期权模拟交易合约乘数为10000,这意味着合约持有人每次行权的正股数量为10000股。

  各级别投资者功能权限有何不同?

  个股期权交易还将引入“投资者晋级计划”,将合格投资者按照资金实力、专业水平、风险承受能力和投资者成熟度等指标,将投资者分为A、B、C、D四级,A为最高级别。普通个人投资者通过培训和考试后初次开户时,给予最低的D级。

  各级别投资者的功能权限不同:D级投资者权限包括买入期权和卖出有足额现货保护的看涨期权,C级投资者权限在D级基础上增加简单组合期权的持有和卖出足额现金保护的看跌期权等,B级投资者可在C级基础上增加复杂期权组合的买卖。